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一文读懂产业投资基金发展模式

一文读懂产业投资基金发展模式

发展基金投资

简单而言,产业投资有这样几个特征:1,看好产业发展潜力,投资只在产业内进行,产业外机会不涉及;2,投资可能是把一个企业从小培育到大,成为龙头企业;3,可能是投资一系列产业链上的企业,形成产业集群,掌控产业发展;4,用于产业整合,收购兼并,为某家核心企业进行配套扶持,帮助其形成生态圈,这种情况一般发生在产业链上各环节市场集中度较高,龙头企业试图稳定产业竞争格局时,比如BAT三家的竞争。而产业投资基金(或简称产业基金),则是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。产业投资基金概述产业投资基金的定义根据原国家发展计划委员会2006年制定的《产业投资基金管理暂行办法》,产业投资基金(或简称产业基金),是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。按投资领域的不同,产业投资基金可分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。随着2006年《中华人民共和国合伙企业法》、2014年《私募投资基金监督管理暂行办法》等法律法规的出台,产业投资基金的组织形式向着多样化的方向发展。产业投资基金的组织形式根据产业投资基金的法律实体的不同,产业投资基金的组织形式可分为公司型、契约型和有限合伙型。(1)公司型公司型产业投资基金是依据公司法成立的法人实体,通过募集股份将集中起来的资金进行投资。公司型基金有着与一般公司相类似的治理结构,基金很大一部分决策权掌握在投资人组成的董事会,投资人的知情权和参与权较大。公司型产业基金的结构在资本运作及项目选择上受到的限制较少,具有较大的灵活性。在基金管理人选择上,既可以由基金公司自行管理,也可以委托其他机构进行管理。公司型基金比较容易被投资人接受,但也存在双重征税、基金运营的重大事项决策效率不高的缺点。公司型产业投资基金由于是公司法人,在融资方式更为丰富,例如可以发行公司债。(2)契约型契约型产业投资基金一般采用资管计划、信托和私募基金的形式,投资者作为信托、资管等契约的当事人和产业投资基金的受益者,一般不参与管理决策。契约型产业投资基金不是法人,必须委托基金管理公司管理运作基金资产,所有权和经营权分离,有利于产业投资基金进行长期稳定的运作。但契约型基金是一种资金的集合,不具有法人地位,在投资未上市企业的股权时,无法直接作为股东进行工商登记的,一般只能以基金管理人的名义认购项目公司股份。(3)有限合伙型有限合伙型产业基金由普通合伙人(GeneralPartner,GP)和有限合伙人(LimitedPartner,LP)组成。普通合伙人通常是资深的基金管理人或运营管理人,负责有限合伙基金的投资,一般在有限合伙基金的资本中占有很小的份额。而有限合伙人主要是机构投资者,他们是投资基金的主要提供者,有限合伙基金一般都有固定的存续期,也可以根据条款延长存续期。通常情况下,有限合伙人实际上放弃了对有限合伙基金的控制权,只保留一定的监督权,将基金的运营交给普通合伙人负责。普通合伙人的报酬结构以利润分成为主要形式。典型的有限合伙型产业基金结构可分为三层:银行、保险等低成本资金所构成的优先层,基金发起人资金所构成的劣后层,以及夹层资金所构成的中间层。优先层承担最少风险,同时作为杠杆,提高了中间层和劣后层的收益。通过这种设计,有限合伙型产业基金在承担合理风险的同时,能够为投资者提供较高收益。某股份银行参与投资某省会城市的产业园开发项目的有限合伙型产业基金,其中理财资金为LP,园区平台公司为GP,双方占比为4:1,基金持有项目公司51%股份,以土地开发和项目产生现金流偿还投资方本息。政府缘何牵手产业投资基金政府资源紧张倒逼牵手产业投资基金1994年分税制改革重新划分了中央和地方的财政收支,此后地方政府的财政收入占全国财政收入的比重一直维持在50%左右,但是财政支
一文读懂私募基金投资模式

一文读懂私募基金投资模式

基金投资私募

随着国家经济结构的转型,高净值人士的理财风险偏好和策略也发生了明显的转变。2018年高净值人士的总资产里面,11%-30%投资在股权类的占比最多,高达45%。据最新统计数据显示:截至10月底,私募总规模达到12.77万亿元。私募股权投资俨然成为高净值人士最为喜爱的投资方式之一。 作为资产配置的金字塔顶端,私募基金一直是资产配置组合中的不可或缺的部分,多样化的投资模式也成为其受到投资者青睐的原因。 1 股票投资 股票投资系以国内股票为主要的投资标的,是目前国内阳光私募行业中最主流的投资策略,有近7成的阳光私募基金采用该种策略。具体可以分为多头投资策略和空头投资策略两种。 多头投资策略 多头投资策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票,待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益的投资方式。该策略的盈利模式主要是通过持有股票来实现,所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分,主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资四种。 多空投资策略 具体而言,基金经理寻找市场上被低估或具有成长空间的股票,通过买入这些股票形成多头组合;同时,通过融券卖空股票或者直接卖空股指期货等方法来建立相应的空头头寸,从而降低投资组合的波动。目前,第二种做空方式被多数股票多空策略的基金采取。此外,除通过做空股指期货对冲风险外,部分私募基金也通过做多股指期货以谋取更高收益。 要点总结: (1)无论何种投资策略,选择股票所考虑的要素大致相同,包括如下几种: 对于准备长期持有的股票,要求同时具备价值股+好公司+行业龙头+稀缺性+成长性+现金流的特征。收益率来自于分红率+估值提升。 优选具备高成长性的产业。例如新能源汽车、移动医疗、智能交通、VR产业、互联网IP产业、户外体育产业、金融互联网资管与销售产业。 关注重点行业的改革。主要包括农村土地资源的改革、国有殡葬资源放开、中国A股进入MSCI权重指数、股指限仓放开、中国版401K、减税刺激寿险产品、户籍改革等。 (2)保持仓位 坚持50%左右的仓位,这是由于股票的特殊性决定,靠库存管理获取10%的基础回报。同时,对报表可能超预期的股票重点投入
什么是VC?什么是PE?它们之间有什么区别?

什么是VC?什么是PE?它们之间有什么区别?

投资vc

风险投资,简称VC,私募股权投资,简称PE,或许有些人对它们的概念和区别不是很清楚,下面,就给大家详细的做下解释,首先,我们先来了解一下VC和PE的概念。风险投资(Venture Capital,VC)Venture Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险,具体表现有项目的筛选、尽职调查、后期监控、知识产权、选择技术、公共政策、信息高度不对称、道德品质、管理团队、商业伙伴、财务监管、环境、税收、政治、沟通平台等。在西方国家,据不完全统计,Venture Capitalists(风险投资家)每投资10个项目,只有3个是成功的,而7个是失败的。正是因为这样,在风险投资界才会奉行不要将鸡蛋放在一个篮子里的分散组合投资原则。风险投资的目的不是控股,无论成功与否,退出是风险投资的必然选择。引用风险投资的退出方式包括首次上市(IPO)、收购和清算。目前国内风险投资公司进行IPO的退出渠道主要有:以离岸公司的方式在海外上市;境内股份制公司去境外发行H股的形式实现海外上市;境内公司境外借壳间接上市、境内公司在境外借壳上市;境内设立股份制公司在境内主板上市;境内公司境内A股借壳间接上市;另外一种间接上市的方式就是境内公司A股借壳上市。私募股权投资(Private Equity,PE)在中国通常称为私募股权投资。指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。按照投资阶段,广义的私募股权投资可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO资本,以及其他如上市后私募投资、不良债权Distressed Debt和不动产投资等等。国内活跃的PE投资机构大致可以归纳为以下几类:一是专门的独立投资基金,如The Carlyle Group,3ipuorgetc;二是大型的多元化金融机构下设的直接投资部,如:Morgan Stanley Asia,JP Morgan Partners,Goldman Sachs Asia,CITIC Capital etc;三是中外合资产业投资基金的法规出台后,新成立的私募股权投资基金,如弘毅投资,申滨投资等;四是大型企业的投资基金,服务于其集团的发展战略和投资组合,如GE Capital等;五是其他如Temasek,GIC。PE与VC的区别PE与VC都是对上市前企业的投资,两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大不同。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务,而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目,也就是说,PE与VC只是概念上的一个区分,在实际业务中两者界限越来越模糊。另外,PE基金与内地所称的私募基金有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权,而私募基金主要是指通过私募形式,向投资者筹集资金,进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。VC是Venture Capital的缩写,即风险投资。PE是Private Equity的缩写,即私募股权投资。PE与VC都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资,然后通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。区分VC与PE的简单方式是,VC投资企业的前期,PE投资后期。当然,前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业进行投资,故广义上的PE包含VC。在中国,VC是个舶来品,刚开始被中国媒体翻译为风险投资且一直沿用到20世纪末期,后来一些人根据百科全书解释将其翻译为创业投资。于是,创业项目的一些文献、政府文件所使用的风险投资概念渐渐演变为venture capital各自表述,在国家发展与改革委员会、科技部等部委文件中相继出现了创业投资这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相容甚至由此考虑的政策着眼点都大相径庭,风险投资论者投资者的风险意识和投资冲动,创业投资论者强调被投资对象的创业特性。由于争执双方都有行政、立法话语权,所以由人大和国务院出台的文件常常是风险投资,而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布的文件则多是风险投资,如2006年3月1日生效的《创业投资企业管理暂行办法》等。后来经过多方查考,两种理解其实是站在不同的角度和立场进行表述,然而又不能完全概括。因此,在国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》及配套政策中,第一次把venture的两种含义都写入了政府文件。为此,由科技部、商务部和国家开发银行联合推出的大型调查报告也从2006年更名为《中国创业风险投资发展报告》。至此,官方的解释和表述口径才渐渐走向统一。更多金融业资讯,案例、法规、分析、创新、PE/VC、IPO、三板、并购重组、银行、债市、信托、项目融资、资产管理、资产证劵化、风险管控、基金管理、小贷、典当、担保、保险、互联网金融、行业知识等,学习、交流,尽在《中国资本联盟》平台微信公众账号:CACNORG。让我们以诚携手共进,缔造中国金融未来。风险投资(Venture Capital,VC),Venture Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险。  关于PE的概念在国内,也有不少同仁将其翻译为私人股权、私人权益、私人股权投资、私人权益资本等等,与其直接关联的重要概念有:  (1)PE Investment,私募股权投资;(2)PE Fund,私募股权基金;   私募股权(PE)是一种金融工具(FINANCE INSTRUMENT),也是一种投融资后的权益表现形式。  私募股权(PE)与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)、股票(stock)等具有同质性。但其本质特征(区别)主要在于:  第一,私募股权(PE)不是一种负债式的金融工具,这与股票(stock)等相似,并与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)等有本质区别;第二,私募股权(PE)在融资模式(financing mode)方面属于私下募集(private placement),这与贷款(loan)等相似,并与公司债券(corporate bond)、股票(stock)等有本质区别;第三,私募股权(PE)主要是投资于尚未IPO(首次公开募股)的企业而产生的权益;第四,私募股权(PE)不能在股票市场上自由地交易;第五,其他从略。   从法律的角度讲,私募股权(PE)体现的不是债权债务关系。它与债(debt)有本质的区别。总之,私募股权(PE)是Equity(股权或权益)之一种,既能发挥融资功能,又能代表投资权益。两者的联系和区别   在国内的一般机构调研报告中,一般都将这两个概念统一为风险投资的通用表述。简称则为PE/VC。如果非要发掘他们的区别,可以从以下几方面进行考虑: 1)投资阶段,一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司,而VC的投资阶段相对较早,但是并不排除中后期的投资。2)投资规模,PE由于投资对象的特点,单个项目投资规模一般较大。VC则视项目需求和投资机构而定。3)投资理念,VC强调高风险高收益,既可长期进行股权投资并协助管理,也可短期投资寻找机会将股权进行出售。而PE一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。 4)投资特点, 而在现在的中国资本市场上,很多传统上的VC机构现在也介入PE业务,而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目,也就是说,PE与VC只是概念上的一个区分,在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务,其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。另外,PE基金与内地所称的私募基金有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权,而私募基金主要是指通过私募形式,向投资者筹集资金,进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。个人感觉,实际上PE也是在投风险高的项目,只是他们要保证很高的成功率,才能获得高收益。关键就在于项目成功与否和PE的选择,以及PE是否介入有很大关系。PE和VC只是投资行为细化的结果。只是从投资阶段、金额来区分PE、VC可能还不够,我理解PE一般都对track record(比如盈利)有一定的要求,所以可以理解成是财务投资者;而vc则没啥要求,往往是一项还在实验室的技术或者一个新鲜的idea就可以投资,所以vc的工作更像是一个企业家,要参与很多企业管理、运营方面的事情。事实上,从财务技术的角度考虑,现在大家都在谈的vc PE化大多是从投资规模来说的,中国真正的VC没多少,至少做法不像美国那样。美国有个基金叫TA,创业项目http://dk686.net它是VC,后来是PE,有兴趣的话可以去做点research~~PE与VC概念的区别Private Equity(简称PE)在中国通常称为私募股权投资,从投资方式角度看,依国外相关研究机构定义,是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资。在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股权(如后面将要说到的PIPE),另外在投资方式有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债券型投资方式,不过以上只占很少部分,私募股权投资仍可按上述定义。广义的私募股权投资为涵盖企业
【投资干货】关于并购基金的投资要素及退出方式最全解析

【投资干货】关于并购基金的投资要素及退出方式最全解析

基金投资并购

一、并购基金的投资要素(一)并购基金投资方向并购基金投资标的选择需符合上市构思长远战略需求、提升上市公司主业的核心竞争力,以及其他高成长性的项目。通过控股权收购、运营托管及其他方式运作行业整合。根据上市公司发展的阶段性特点,有层次地进行并购标的的投控、资产的装入,单独进行IPO或对外出售。(二)并购基金投资管理PE机构作为基金管理人,提供日常运营及投资管理服务,包括项目筛选、立项、行业分析、尽职调查、谈判、交易结构设计、投建书撰写及投决会项目陈述等。上市公司协助PE机构进行项目筛选、立项、组织实施等,有的上市公司会利用行业优势甚至主导项目源的提供和筛选。(三)并购基金投资决策机制并购基金设立投资决策委员会,由上市公司委派2人、PE机构委派2人组成。并购项目的开发、尽调、评审报投资决策委员会决策,投资决策委员会3票以上(含3票)通过方可实施投资。上市公司对欲投项目拥有一票否决权。控股类项目优先投资权。鉴于上市公司通常仅与单一PE机构合作设立并购基金,该PE机构获取的并购基金投资方向的控股项目经过尽调并通过评审后,优先由并购基金投资决策委员会决策。并购基金投资决策委员会否决或在约定时间内未给予答复的项目,PE机构方可推荐给管理的其他基金。(四)并购基金投后管理并购基金存续期内,上市公司及PE机构均派人参与并购标的的经营管理决策,重大经营决策由合伙人大会共同决定。PE机构负责并购后企业的战略规划、行业研究分析、资源整合优化等工作。上市公司负责企业的经营管理,分两种情况:1、控股收购。继续聘用大部分原管理团队。为了避免原团队故意隐瞒问题造成的信用风险,保留10%-20%股权给被收购企业团队。上市公司派出骨干监督和协助企业的日常经营管理;2、全资并购。上市公司全面负责企业的经营方案制定、日常经营和管理,并负责内控体系和制度的健全与执行。(五)收益分配1、管理费基金存续期内,并购基金管理人每年收取专项基金设立规模的2%或一次性收取5%作为基金管理费,覆盖基金日常运营成本;基金存续期超过5年,则之后时间里基金管理人不收取基金管理费。2、基金收益分配在项目退出后一次性分配收益,中间不进行分配。项目退出所得的可供分配现金,按照普通合伙人实缴出资总额占基金实缴出资总额的比例分配给普通合伙人后,有限合伙人的部分按下列方式分配:有限合伙人出资额;剩余浮动收益按比例分配,即20%支付给管理人作为管理业绩报酬(具体分配比例需先确定以何种模式设立并金);80%支付给有限合伙人。并购基金在我国资本市场中尚处在起步阶段,但通过上市公司与PE机构的频繁
银华基金权益投资管理能力分析

银华基金权益投资管理能力分析

基金投资理财

1.银华基金权益投资业绩根据海通证券金融产品研究中心数据显示,截止2017年12月31日,银华基金近一年、三年和五年主动权益资产规模加权平均收益分别为24.63%、71.39%和133.75%,在全市场中分别排在10/102、11/73、14/68名,长中短期业绩表现整体较为稳健。分年度看,公司权益投资风格偏稳健成长,各年度业绩整体位居行业中游水平,表现较为稳定。公司权益持仓偏向大消费,因而在2017年消费白马结构行业特别极端的市场中,公司整体表现突出,全年规模加权净值上涨24.63%,大幅超越全市场基金公司平均水平,位居行业第10/102。旗下如李晓星管理的银华盛世精选、周可彦的银华富裕主题等,都因为重仓白酒板块,全年都取得了出色的业绩表现。除了投资业绩外,我们还很关注公司在风险控制方面的表现。我们将公司旗下权益产品日收益按照最新一期季报规模加权汇总成公司整体收益曲线(样本中剔除打新基金),计算公司业绩波动情况。截至2017年底,公司近1年、3年和5年权益投资业绩年化波动率分别为11.69%、24.54%和22.18%,在全市场中分别排在77/102、35/73和30/68位,在一定程度上反映出公司长期业绩表现较为稳健的特点。但短期来看,公司旗下个别规模较大的产品业绩波动相对较大。回撤控制方面,公司旗下基金经理整体运作仓位较高(以几只规模较大的产品为甚),令产品在市场出现大幅波动时,净值出现一定回撤。2.银华旗下基金经理投资风格分析银华基金在主动权益投资方面,重视基本面研究,整体投资风格偏稳健成长,持仓上偏向大消费,且选股偏好行业龙头。虽然都是偏稳健,但基金经理之间在操作风格、特点上,还是有所差异。2.1李晓星从景气度向上行业中挖掘牛股,投资风格均衡稳健整体上看,基金经理投资风格较为均衡稳健,投资的核心就是在景气度向上的行业中,选择利润增速快的公司,并在其中挑选出估值合理并有一定预期差的个股。基金经理投资追求胜率、积小胜为大胜,会借助一些量化的投资策略。历史上小市值因子起过较大的贡献,2017年比较重要的是业绩增速因子,因而选股主要找估值合理、业绩增速较快的个股。景气行业中挖掘优质个股。基金经理在投资过程中,主要通过行业和个股层面获取超额收益。具体来看,基金经理偏好寻求景气度向上的行业,选择其中业绩有望超预期,估值相对便宜,并且有一定预期差的个股。事实上,观察基金经理历史持仓(前十大重仓股)可以看到,基金经理接管基金以来,早期持仓市值偏小,2017年开始向中大市值切换,市值水平持续提升;估值方面,前十大重仓股
买货币基金,除了看收益,流动性管理能力也很重要!

买货币基金,除了看收益,流动性管理能力也很重要!

货币基金投资

上周央行通过官方网站宣布进行4980亿元一年期MLF操作,中标利率3.2%,与上期持平,一度被误读为2.5万亿大放水,这到底释放了什么信号呢?我们来听听机构对此怎么看。1中信证券固收团队明明:此前,央行在5月25日自律机制座谈会上表示, 已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪,考虑到6月份影响流动性的因素较多,拟在6月上旬开展MLF操作,并择机启动28天逆回购操作,搭配好跨季资金供给,保持流动性基本稳定,稳定市场预期。2招商证券宏观谢亚轩博士团队:MPA季末考核叠加严监管,流动性难改偏紧态势,但考虑到央行、银监会双双表态温和去杠杆,预计6月监管难再升级,央行大概率投放货币,缓解流动性冲击。3联讯证券首席宏观研究员李奇霖:现时银行体系超储仍处低位,超额放量可为银行体系补水,补充跨季资金,稳定年中资金面,预计本月资金面趋紧是大概率事件,但出现钱荒的概率不大。1华泰证券固收团队李超:当前影响中国央行货币政策首要目标仍是金融稳定和国际收支,不可能大放水。未来节奏上,6月市场资金面得到缓解后,7、8 月份市场总体冲击流动性的负面因素较少,市场企稳向好的概率大。但9月仍将受到美联储加息和可能公布缩表路径的冲击。利率下半年总体易上难下,仍处在倒 U 型走势的左侧。总结来说:当前时点央行不大可能大放水,预计6月份流动性仍偏紧,但也不必担忧钱荒再现。事实上,6月份一向都是一年中资金面较为紧张的时点,从上文可见,今年的6月不例外美联储可能加息,6月份是继4、5月之后,又一个MLF到期高峰期,6月份又面
社保基金累计投资收益额逾万亿元 投资管理能力水平不断提高

社保基金累计投资收益额逾万亿元 投资管理能力水平不断提高

风险基金投资

7月31日,全国社会保障基金理事会在其官方网站发布了社保基金年度报告(2017年度)(以下简称《报告》)。《报告》显示,2017年,社保基金权益投资收益额超过1800亿元,收益率为9.68%。自社保基金成立以来,其年均投资收益率为8.44%,累计投资收益额达10073.99亿元,成功突破了万亿元大关。累计投资收益额突破万亿元《报告》显示,自2000年全国社会保障基金成立以来,社保基金累计投资收益额已达到10073.99亿元。近5年来,社保基金累计投资收益额显著增长。相较于2013年底4187.38亿元的累计投资收益额,2017年底,社保基金累计投资收益额已增长140.6%。同比2016年底8227.31亿元的累计投资收益额,也增长了22.4%。除了累计投资收益额成功突破万亿元之外,社保基金的其它各项指标也呈现上升趋势。数据显示,2017年,社保基金管理的资产总额达到了2.22万亿元,同比2016年增长8.8%。其中,直接投资资产9414.91亿元,占社保基金资产总额的42.35%;委托投资资产12816.33亿元,占社保基金资产总额的57.65%。基金权益总额为20716.90亿元,同比增长6.3%。其中,累计财政性净拨入8557.18亿元,累计投资增值9744.85亿元。个人账户基金权益1274.06亿元,地方委托