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【大公司会场下午圆桌环节:资产配置的现在与未来】

【大公司会场下午圆桌环节:资产配置的现在与未来】

建议风口

#2019雪球嘉年华# 接下来要出场的就是大家期待已久的圆桌论坛环节了。本次圆桌论坛我们请到的五位嘉宾分别是海富通量化投资部总监杜晓海先生、建信基金资产配置与量化投资部总经理梁珉先生、工银瑞信基金FOF投资部副总监黄惠宇女士、民生加银基金固定收益部总监陆欣先生、中融基金指数投资部基金经理陈薪羽先生。同时有请国泰君安证券研究所行业分析师严哲铭先生担任我们本次圆桌的主持人,与各位嘉宾共话《资产配置的现在与未来》。主持人:接下来是我们的机构专场,刚才那个问题,我们杨老师可以接一下,进入到我们的机构专场。我们这个专场的话题是资产配置的现在与未来,同样在这个环节,现场的朋友还可以提问,提问之后,我们还会送出精美的奖品。严哲铭:首先我建议在场的球友掌声欢迎我们的机构领导,他们今天也是很忙碌,从机场刚刚赶过来,非常不容易。我们今天最后一场压轴想要讨论的话题是一个非常重要,但是其实大家之前可能关心的不是很多的话题,刚才大家提的问题都是关注我们未来牛市的风口在哪里,但是其实资产配置是一个比选股选行业更加高一个层次的高屋建瓴的问题,怎么去做一个大类资产配置的选择和组合,今天借着这个比较宝贵的机会,我想请各位领导先分享第一个问题,在我们现在经济增长比较承压的大环境下,如果展望到明年,您会给我们普通的投资人做一个怎么样的大类资产配置建议?从陈总这边开始。陈薪羽:谢谢大家,从中长期股债相对比来看,我们觉得股票仍然是有优势的,经济下行趋势有政策对冲,市场位于底部区域,行业估值分布平坦,整个市场在熊牛转换的区间,未来反弹升级的概率比较大。 对于债券,我们维持中性偏乐观的观点,震荡有机会但利率下行空间有限,建议适当保持杠杆基础上,控制久期。从2020年整个大资产配置各大类资产的投资机会来看,我们认为股票债券货币商品。 聚焦在权益上,我们长期看好中国的未来,一方面随着经济的发展,消费升降级的分化,消费、医药生物和金融行业里的龙头企业,本身值得长期看好。 另一方面,随着中国经济转型的成功,将培育出越来越多比肩腾讯、阿里、华为、小米、大疆等具有全球竞争力的企业,这些企业会成为中国未来股票指数权重股的重要组成部分, 这两个方面合在一起就构成中国未来新的核心资产。过去两年白马蓝筹的上涨,一方面因为它的基本面不错,行业集中度提高,龙头优势凸显且之前估值较低;科技股表现不佳,主要是因为它的基本面不太好,且估值较高,需要消化。未来投资者会持续地去追捧金融、消费和医药生物行业中的龙头企业核心资产,同时也会继续青睐基本面改善,成长持续,且估值不高的科技股。我们建议在2020年资产配置权益方面,投资者应该在传统核心资产和新兴高科技企业中均衡配置或者两个板块的轮动。陆欣:刚刚主持人讲到GDP会下来,下来以后跟前几年相比,它的蛋糕缩小了,分给投资者的利润也会小一些。可能未来一段时间,特别是从我这边固收来讲,有可能回报率还会往下走一些。我们都知道2017年货币基金有4%的收益率,现在显然是不可能了,我们觉得未来一段时间,估计这个收益也不会好,明年也可能在2-3%之间的区间,债基可能会稍微高一点,应该是高1、200个BP,可能是4%到5%之间,大概是这么一个情况。所以整个来看,从固收的层面来看可能不会有太高的收益,以后长期的GDP都不会太高,可能还会往下走,增量的蛋糕会越来越小,这样的情况,实际上未来的固定收益端收益率都不会太高,还是会往下再走一些。所以可能需要投资者慢慢适应这种比较低的收益情况。 对于权益,我个人觉得还是有挑挑捡捡的机会,毕竟向龙头集中,如果我们能够看好一些行业,挑选一些比较好的公司,挑选比较优秀的基金经理,或者是一些指数,我觉得还是能获得一个比较好的回报。黄惠宇:谢谢,对于大类资产配置,资产价格或者说大类资产的投资价值可能和经济的增长速度并不是100%正相关的,长效来看。以美国举例,美国在过去70年,他的经济增速一路下滑,但是标普500指数的长期平均收益处于一个比较稳定的区间,大致由无风险利率累加股权风险溢价决定,所以本身和经济的相关度并没有大家想象这么高,在短期看可能有一定的相关度,毕竟在衰退的时候,美股也是非常承压的。 在经济增速下滑的情况下,上市公司并不代表所有的经济体,上市公司中间某一些在经济转型期,可以得到一些红利,得到一些结构性机会比较优质的公司,它的利润或者它的业绩不一定会差,所以经济本身下行并不代表股票市场、权益市场会表现变得不好。 在经济下行的时候,因为债券本身和名义增速相关性更强一点,所以经济下行,反而债券长期利率可能会有一个下行的通道。在利率中枢有可能会下行的情况下,对股票市场的估值确实是往上支撑的过程,从这个角度来讲,权益市场可能也不会特别悲观。从非常长期的视角,收益率下行,资产回报率会整体下行,但是在中期之内,收益率下行对债券市场有可能也是一个利好,所以总体来说经济影响可能更偏短期或者短中期,长期经济增速的影响对大类资产的回报,可能并没有大家想象得那么高。严哲铭:前三位领导的统一观点,我概括一下,固守资产的收益率有一点承压,但是股市相对比较看好。请问梁总和杜总,有没有不一样的观点PK一下?梁珉:关于增长,我们这一代人,包括在座所有人出生到现在一直在增长,我们就已经适应了增长,如果不增长,我们就很难受。但其实你往远想一想,我们从公元零年到2000年,有1800年没有增长。如果你公元零年有100块钱,到公元1800年只有150块钱,假设一个思想试验,如果在公元零年不幸有一个股票交易市场,宏观研究员在干嘛呢?没关系,其实我们整个所有增长都是在近期才有的增长,尤其像中国这种增长,它是一个奇迹,所以我们应该适应,不应该有这么高的增长。 增长从数学上来讲是不合理的,我们没有永远的增长,尤其是体量大的,中国过去一年的增长等于一个澳大利亚,今年的增长等于一个俄罗斯,等你再增长几年以后,谁还能买得起中国的东西?要不然中国降速,要不然是其他地方提速,我们在做大量的对外投资,其实就是为了让别人的经济好,能买得起我们的东西,所以不用太在乎所谓经济的增长。 刚才黄总讲得很好,日本宏观经济这几十年没有什么增长,一直股市在涨,美国经济也没有什么增长,股市也一直在涨,所以这是两个概念。针对我而言,如果是只买权益肯定有两个原则:1、五五开,一半中国,一半美国,原因很简单,我们提炼一下,这个世界,这个全球就是美国和中国的结构,如果美国垮了,中国也好不到哪儿去,如果中国好,美国一定也不错,所以如果是权益资产,五五开,100块钱,中国50,美国50,刚才我听了,大家要干货,如果是中国,我给大家一个四四二,四四二是什么?40%是上证50,40%的创50,20%的消费,我觉得不会差,这就是我的建议。杜晓海:我是觉得资产配置其实是为了服务我们的投资目标,我们现在组合管理的理论,资产配置,投资目标有收益部分,有风险部分,得把它组合起来,最终是一个合理的目标。 现在这个情况是固定收益率很低,历史上收益率可能是3.7%的波动性对5点多到6点的年化收益率,前几年你买点债券,买点非标,买点理财,收益都满足你的要求了。现在3.6的波动对4左右的年化产品,很多客户会觉得不满意,加净权益是一个很必然的选择,因为毕竟现在权益市场相对债券市场整体还是有一个估值的优势在这里,上海汽车、中国神华深两天,这都是净资产,这都是中国最响当当的企业,可能现在不是最时髦的行业,但是一倍净资产,要是外面买一些,像2015年的时候我们去买一些奇奇怪怪的股权,到最后都变成渣了,其实这一倍的净资产,这么靠谱的企业,自由现金流强劲的企业,它的投资价值是摆在那里的。 我自己觉得权益一定要加,至于加多少比例,其实是收益跟风险的一个平衡,如果我是一个要退休的老人家,我可能觉得心态比较保守,10个点股票,90点债券,这个组合在过去十几年从来没有亏过钱,这10个点的股票就是中证800,债券股份是中证企业的指数,是非常非常保险,债券的长期年耗5点几,我加进10个点股票风险几乎没增加,它收益从5点多直接提到7点多,这是非常非常好。如果您的风险偏好稍微再提高到9,风险度提到6,我都觉得这还是好的,如果这个管理人每年还有超额收益,假设我们一年有10个点超额收益,20个点的股票,80个点的债券组合,年化收益率直接跑到11
资本方对微信生态下的创业赛道判断

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电商游戏创业融资投资微信小程序社群风口

金沙江创投认为在2C互联网领域最好的流量蓝海是微信生态,关于微信生态以下问题值得我们思考:1.微信的崛起带给互联网哪些增量用户?2.在创投公司看来,微信小游戏的市场规模如何?3.基于微信生态的电商领域还有多大潜力?4、微信生态下的教育领域应如何发力?要想回答上面的问题,我们一起来看看今天要分享的这篇文章《微信生态下几个创业赛道的判断》作者:罗斌来源:金沙江创投以下为要点精编:1、创业公司能够有机会成长起来主要还是要找到新蓝海,而从去年开始,在2C互联网领域最好的流量蓝海我认为是微信生态。微信的崛起至少给互联网带来了如下增量用户:2、三四五线用户:而且这部分用户通过发红包还成为了移动支付用户;老年用户:老年用户里面很多人之前是不触网的,因为使用微信成为互联网用户。3、微信占据移动互联网60%的流量,也就是说之前在App中承载的社交、媒体、游戏、电商、工具、教育的场景都有可能在微信生态中进行重建,从而产生新的创业和投资机会。但这些领域中,到底哪几个能在微信生态下产生大机会呢?4、游戏领域。从跳一跳开始,微信小游戏就开始蚕食原来App时代休闲小游戏的份额。今天我们到处都可以看到,周围朋友凡是玩休闲小游戏,
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自成生态的小程序,还有哪些金矿流量可挖?

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小程序风口小游戏创业者拼多多红利内容电商

腾讯第二季度财报显示,微信小程序日活高达2亿。关于小程序创业,以下问题值得我们思考:1.微信流量可依靠小程序变现,那小程序的变现能力如何?2.作为小程序赛道上的创业者,如何抓住下沉用户的流量?3.当人口红利消失后,内容电商该如何转型?要想回答上面的问题,我们一起来看看今天要分享的这篇文章《消费降级拼多多,用户下沉小程序》作者:晓通来源:刺猬公社以下为要点精编:1、小程序领域的竞争,由原来最开始的BAT三国演绎时代,升级到现在囊括快应用的四足鼎立时代,微信毫无疑问是其中的霸主,即速应用CEO陈俊梁认为,小程序生态发展至今,已经呈现出一超多强的格局。2、根据即速应用的数据统计,截至8月1日,微信小程序的累积用户数已经突破了6亿。6亿的小程序用户,和10亿的微信用户,小程序所能触达的用户群体已经超过全部微信用户的一半。3、微信坐拥10亿用户,但是本着克制的原则,在商业化方面始终慎而又慎,别人家热衷的广告变现方式,在微信这里虽然开放了朋友圈的广告,但仍在数量和质量上还有严格的控制。4、微信的流量怎么变现?陈俊梁认为,答案是小程序。小程序这个战场的本质是变现之战,陈
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支付宝小程序已发力,小程序红利年底也不会停

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金融服务信用小程序新零售风口支付宝

蚂蚁金服CEO井贤栋邀请知名小程序开发商召开闭门会议,一张会议笔记却在互联网朋友圈刷了屏。关于支付宝小程序,以下问题值得我们思考:1、较其他小程序,支付宝小程序最大的亮点是什么?2、未来支付宝小程序将在哪三大场景进行爆发?3、对于企业和商家而言,支付宝小程序将如何赋能?要想回答上面的问题,微动天下推荐大家一起来看看今天要分享的这篇文章《深度剖析:支付宝小程序即将爆发,风口在哪里?》来源:新零售老板内参以下为要点精编: 上周,蚂蚁金服CEO井贤栋与各知名小程序开发商开了一次闭门会议。会后流露出夺冠互动CEO王文龙朋友圈的一张会议摘要照片,引发了互联网一阵骚动。尽管摘要字数不多却透露了支付宝小程序未来的战略走向。 根据王文龙介绍,井贤栋在现场交流中反复提到支付宝离这三个关键词距离最近:钱、服务、信用。深刻理解这三个词,才抓住支付宝小程序的重点和寻找到真正的使用场景。 信用能力不仅可以防欺诈交易,虚假交易,还可以带来信用消费,信用消费对整个消费的刺激非常之大。除此之外,基于信用能力所产生的信用体验,可以重构传统的消费体验流程,衍生出比如信用免押等新的商业模式,
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小程序时代数字化巨轮领航者的六大「黄金法则」

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商业场景微信小程序风口微动

8 月 20 日国内领先的微信全平台生态服务提供商微动天下在北京举办了媒体沟通会,联合创始人毛磊先生畅谈了微信生态的赋能机制与小程序平台的开发前景,同时正式发布了全新的智慧企业管理系统管家 Plus,彰显了微动天下不遗余力助力企业伙伴实现数字转型跃迁的实力与决心。作为技术领先的微信全平台生态服务提供商与唯一的第三方小程序内测企业,微动天下始终锲而不舍的致力于为企业提供优质强效的微信生态链增强技术,矢志不渝的助力企业更好的捕捉微信生态所蕴含的跃迁机遇,实现跨越式发展。身处 ALL IN 小程序的时代风口,微动天下审时度势、因势利导,利用自身多年耕耘微信生态所积累下来的实践经验与客户资源,先后推出了以可视化自由生成平台微尘为核心的一系列小程序生态产品矩阵,为用户提供更加安全和高效的连接和体验,扩大流量入口。微信小程序是颠覆场景连接模式的「公钥」「互联网的本质是连接,谁创造了连接,谁就掌握了互联网的本质,谁就掌握了互联网的源泉」,现场微动天下的联合创始人毛磊先生在演讲过程中,强调小程序颠覆场景连接、贯通服务触达、内置社交裂变与病毒营销触发端口的本质内涵。在毛磊先生看来,微信其实是一个复合式的功能载体。微信的底层架构基于社交需求,伴随着微信支付、微信公众号、企业微信等功能的不断衍生与迭代,在社交底色之上服务也成为了微信运作逻辑的重要一环,社交链条上聚合的多元资讯自然也就成为了承负异质服务的天然载体。已经与社交资讯实现深度贴合的服务如何能够精准的作用于用户的需求痛点,进而长久驻存于用户的心智,实现流量的长效变现,关键就在于如何打造契合用户心理的原生场景,将资讯、服务、用户三者有机串联。而小程序平台则恰好将以往触及场景、调用服务的流程与机制单纯化,化身为贯通订阅号、聊天窗口、朋友圈的一把万能公钥,成为了耦合一切传播资源的「蓄水池」。不管是引流导向的资讯还是触手可及的服务,场景搭建的核心要义都是让小程序收割众流量,让小程序平台成为流量的核心入口,最终使得服务场景贴身化、伴生化,有效促进品牌强化、口碑沉淀、用户忠诚,这一切创新与颠覆的背后都无不体现
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掉下风口的凡客,回不去的100亿

掉下风口的凡客,回不去的100亿

风口凡客

2019 年,对于中国市场的快时尚品牌来说,宛如寒冬。先是 Newlook Topshop 宣布退出中国,随后 Forever21、HM 也宣布要关闭部分门店,就连过去几年在中国市场风光无限的优衣库,也不得不放慢扩张的步伐,一边开新店,一边关旧店。当外来的和尚也念不好经的时候,很少有人能想到,中国也曾出现过凶猛扩张的快时尚品牌,比如创办仅 4 年后就年入 20 亿的凡客诚品( Vancl )。某种意义上来说,站在互联网风口上的凡客,比优衣库更先在中国市场打出「基本款」和「高性价比」的王牌。然而 12 年弹指一挥间,优衣库在中国已有 700 余家店面,凡客却变成了一个符号,在时代洪流之中苦苦挣扎。要看清如今的快时尚衰退潮流,不妨回头看看,中国的快时尚代表凡客是如何从康庄大道走上一条崎岖之路的。快时尚的春天还远吗?凡客留给我们最深刻的印象,一个是 29 元 T 恤衫、 59 元帆布鞋,另一个是铺天盖地的凡客体。第一个印象,来源于凡客对服装直销企业 PPG 的模仿,这是凡客的起家之道。2004 年,卓越网作价 7500 万美元,「卖身」亚马逊。利用这笔资金,董事长雷军成为天使投资人,而后成立小米,副总裁陈年财富自由,再次创业。2007 年,PPG 衬衫如日中天,号称「服装界的戴尔」,没有工厂、不设店铺,仅仅依靠呼叫中心和互联网,就在一年内实现了销量暴增 50 倍,每天出货 1 万件,仅次于门店多达 2000 多家的雅戈尔,堪称衬衫界的「神话」。PPG 的秘密,就在于提出了一种全新的服装业轻资产运营模式,自己不承担工厂、库存和门面成本,把衬衫交给合作企业贴牌生产,自己只负责质量监督,然后根据客户要求交付产品。当时,陈年已经有了参与创办「我有网」、「卓越网」的经验,从一个对互联网一窍不通的媒体人,摇身一变,成为资深互联网创业者。他有一个得意案例,利用 5 元一张的《大话西游》光碟,让卓越网模仿亚马逊,成功转型为电商。而凡客之所以成为凡客,也源于陈年对 PPG 的模仿和优化:也是贴牌生产,但不卖衬衫卖 T 恤;也依赖呼叫中心和互联网,但做到 724 小时在线;也做线上营销,但在畅销杂志《读者》和《青年文摘》上长期投放彩页广告;也是主打性价比,但价格从 99 - 120 元降到 29 - 59 元;也依赖快递,但自建 B2C 配送快递如风达,解决客户投诉率最高的快递「最后一公里」问题。很快, PPG 的增长神话在货不对版和低效物流的声讨中破灭。 2009 年, PPG 破产,而此时的凡客却踏在 PPG 的遗产上,做出了年销售额 5 亿元的成绩,本质上,凡客的秘诀是「利用低价达成客户的高期待」。一个专做千禧年怀旧的微博,刊载了「凡客体」2010 年,凡客留给人们的第二个印象「凡客体」,在 5 亿元年销售额的底气上喷薄而出爱网络,爱自由,爱晚起,爱夜间大排档,爱赛车;也爱59元的帆布鞋,我不是什么旗手,不是谁的代言,我是韩寒,我只代表我自己。我和你一样,我是凡客。这一年,韩寒戴着红领巾出现在《时代周刊》的封面上,被评为 100 名影响世界人物之一,还出版了杂志《独唱团》,被认为是「从叛逆青年到知识分子的转变」,一时之间风头无两。凡客则利用一则广告,把韩寒和自己牢牢绑在了一起,卖到大街小巷。彼时凡客+韩寒的组合,与其说是一场商业代言,不如说是二者的互相成就。一段给